浑璞投资姜寅明:当前是专业PE机构布局集成电路重要时间窗口

阅读  ·  发布日期 2018-09-03  ·  金人网络
只给钱的投资人难以打动项目方。

虽然中兴事件带动了国内半导体行业的投资热潮,但极高的专业性打乱了大批财务投资人的入局计划,有些投资人手握重金却投资无门,也有投资人被各种专业术语、专利技术迷惑,被迫接受了偏离实际的高估值。于是,“集成电路产业该怎么投”成了摆在众人面前的一大难题。

我是浑璞投资合伙人姜寅明。浑璞投资主要做集成电路产业链布局。

集成电路是典型的资本、技术、人才密集型行业。集成电路产业链分为设计、制造、封装测试三大环节和产业链上游的装备、材料两部分。

其中,装备是集成电路产业链的核心。而设计则是集成电路细分领域最多、创新最活跃的领域。在细分领域,浑璞投资重点看装备和材料。

浑璞投资姜寅明:当前是专业PE机构布局集成电路重要时间窗口

中兴事件提升了国内芯片企业创始人的信心。有信心是一件好事,但信心不要和项目的估值成正比。当下的集成电路整个设计领域,尤其是人工智能类项目,估值已经贵得离谱,随便一看都是10亿起,许多公司甚至没有营业收入或者收入甚微。

投资要趁势,投资盈利的大部分钱都来自于对趋势的深刻认知,集成电路就是当前重要的投资窗口。从宏观上看,主要是看好其未来四大趋势:信息化、产业转移 、国产化、证券化。

信息化:未来,万物互联

K.K.(凯文•凯利,《连线》杂志创始主编)说,未来将是万物互联的时代。目前所实现的互联,不到未来的1%。随着移动互联网、物联网、大数据、云计算和人工智能的兴起,芯片已经成为信息社会不断增长的刚需。

人类历史上发生过四次大迁徙:第一次是五万年前的远古时代,智人从非洲向五大洲迁徙;第二次是一万年前的农业革命,人类从内地向河流沿岸迁徙;第三次是260年前的工业革命,人类从农村向城市迁徙;第四次是20年前发展至今的信息化革命,人类从线下向线上迁徙。

在信息社会,人们已经从线下更多的转向线上,从现实社会中原子人变成了一个二进制的比特人。社会信息化的趋势是一个不可逆的过程,而信息社会的载体就是芯片。

产业转移:趋势不可逆转

集成电路于上个世纪八十年代诞生于美国,原本用于军事用途,后来由于日本白色家电崛起,从而开始了第一次产业转移。上个世纪九十年代,由于劳动力成本等因素,促成了集成电路的第二次产业转移,从日本转移至台湾和韩国。从2010年开始,集成电路产业开始加速向中国大陆转移,中国大陆已经成为全球最大的集成电路市场。

2016 年下半年以来,在消费电子、存储芯片、AI 、汽车电子、大数据等的带动下,全球半导体产业爆发出强大的增长能量,进入了第三次行业景气周期。世界半导体贸易统计组织(WSTS)统计,2017 年全球半导体销售额突破 4000 亿美元,同比 2016 年增长约 22%。

据WSTS统计,2014-2017 四年间,世界半导体市场销售额分别为3359、3352、3390 和 4122 亿美元,中国半导体市场销售额分别为 916、986、1077 和 1315 亿美元。从 2016 年开始, 中国市场销售额世界占比超过 30%,成为世界上最大的半导体销售单一市场。中国大陆是世界上最大、成长最快、贸易最活跃的半导体市场,有着举足轻重的地位。

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中国与世界半导体销售额对比

中科院微电子所所长叶甜春说,未来中国集成电路产能如不能扩大三到五倍,将难以满足中国市场需求。至少未来十年,IC产业还将以20%/年的速度高速增长。

国产化:一场没有退路的战争

据中国海关统计,2017年中国集成电路进口金额为2601.4亿美元,占我国进口总额的14%,进口总值超过石油,是中国大陆第一大单一进口商品。供需缺口逐渐拉大,根据SEMI统计,2019年年供需缺口将达到880亿美元,在全面信息化的今天,中国产业缺“芯”形势日益严峻。

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根据“瓦森纳协定”,中国集成电路发展受到国外厂商的技术垄断和技术封锁,与先进水平有较大代差。以ASML(总部设在荷兰的全球最大的半导体设备制造商之一,向全球复杂集成电路生产企业提供领先的综合性关键设备)为例,向国内晶圆厂出售光刻机有保留条款,禁止用ASML光刻机代工国内自主CPU。产业、信息、军事安全,都要求芯片国产化,这是一场必须赢的战争。

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中兴事件充分表明,被人“卡脖子”是很难受的。“卡脖子”分为几种,我们在芯片原材料及装备上都严重受制于人,芯片设计所形成的专利也被高通垄断,中国想布局非常难。

但我们也不能妄自菲薄,中国集成电路起步并不晚。早在1967年12月,中国人就自主研制了晶体管计算机——109丙机,在中国两弹试制中发挥了重要作用,被誉为“功勋机”。

中国大陆的集成电路封测产业规模已达世界领先(长电、华天、通富)。北大教授周其仁说“水大鱼大”,中国拥有全球最大的网民数量,催生了阿里和腾讯等全球互联网巨头,作为全球最大的集成电路市场,我们也一定有机会诞生出集成电路业的阿里和腾讯。

证券化:能用众力者则无敌于天下矣

孙权说:“能用众智者,无惧于圣人矣;能用众力者,无敌于天下矣。”集成电路是一个需要重资金投入的产业,企业需要动员包括国家基金和地方产业资本在内的全社会资金参与进来。参与方式的最佳载体便是上市,全球好的集成电路企业都是如此。

需求快速增长和高门槛带来的成长确定性以及高成长带来的高估值,提升了集成电路领域的投资回报。单个投资机构投资芯片没有挣到钱,不等于说整个社会其他创投机构投芯片也不挣钱。

要投就投风口上空的“鹰”

集成电路投资是一个高壁垒行业,中兴事件出来以后,芯片投资很热,一些投机型投资人看到拟投企业有多个专利、创始人背景豪华,对项目的应用场景一无所知,实际上很难为投资人赚到钱。实际上,纯财务投资机构如果不是技术出身,或者背后有强大的专家顾问团队,投集成电路产业比较难,这个行业从业人员要求具备快速持续的学习能力。

小米创始人及CEO雷军说过“在风口上顺势而为”。投资风口上的鹰,风口代表集成电路的趋势,鹰可以借风口起飞,风口的风速降下来以后,它仍然具有持续飞翔的能力。企业的技术实力、团队的持续创新能力和品牌(客户认证)等就是“鹰”的“持续飞翔”能力。

我们做集成电路优秀企业的长期陪跑人,陪伴那些具有远大格局观的坚定实践者企业家,那些愿意坐十年冷板凳的科技型企业家,做企业的长期陪跑者。

新时代的股权投资管理公司必须聚焦行业,只有聚焦才能提升认知,通过聚焦来发现价值、创造价值,通过深耕集成电路领域,助力优秀的集成电路企业家企业化运营,资本化发展。(完)

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姜寅明 | 浑璞投资合伙人

浑璞投资合伙人,浑璞集成电路产业基金管理人,曾任职于天弘基金管理有限公司,多年资本市场经验,资产管理规模百亿,熟悉股权投资、上市公司定向增发。聚焦于集成电路产业投资,重点关注集成电路设备、材料、设计领域,主导投资多家国内02重大专项重点扶植企业。

本篇实录系根据健一会沙龙第239位主讲人姜寅明在健一会主办的主题为“投资人眼中的人工智能 ”沙龙的精彩分享整理而成。根据嘉宾意见,分享内容已删去部分敏感观点及内部信息。